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城市基础设施企业并购的定价法则

如何对企业进行科学合理的估值，将直接影响城市基

础设施企业兼并和收购的成败。一个企业的价值由许多因素

决定。但归根结底，主要可以分成以下三大因素：（1）当

前国际和国内资本市场状况；2（）企业盈利能力和成长潜

力；3（）企业运营风险。

为什么同一企业的股票在不同的交易市场会有不同的价

格，这主要是不同的资本巾场存在明显的差异。即不同的资

本市场有着迥异的利率水平，投资回报预期和资本供求关

系。例如：中国公司在香港上市的“H”股价格比同一企业

在国内上市的“A”股价格有70%折让，反映了两地不同的资

本市场状况。即使在发达国家之间，资本市场发展状况也不

尽相同，从而导致了不同的市盈率P（/E）和市净率P（/B）

（见图1、2）o了解国际和国内资本市场状况有助于企业分

析对手的资本成本高低，从而制定合适的谈判策略，尤其是

牵涉中外企业间的兼并和收购，了解国际资本市场状况就

能使中方处于主动状态，并赢取最大利益。

虽然资本市场状况之间的差异会影响企业价值的变动，

但企业价值永远与其盈利能力和成长潜力成正比，与企业运

营风险成反比。市净率P（/B）是与企业净资产回报率R（0E）