利率比价关系视角，债市怎么看？-251123-申万宏源-10页.pdfVIP

债债

券

研

究

2025年11月23日

利率比价关系视角，债市怎么看？

债

券

策

略⚫合理的利率比价关系是货币政策传导的必要条件，当前政策利率向金融市场和实体经济

相关研究传导的有效性已经明显改善，但向债券收益率传导的环节仍有改善空间。理论上，不同类

-型的利率取决于对应的期限水平、信用风险、流动性溢价等因素。但根本的，利率本质上

映射了社会投资回报水平，与经济基本面对应。因此，不同类型的利率也应当存在合理的

比价关系，不应长期大幅偏离。从相关性的视角观察政策利率向资金利率、以及资金利率

证券分析师

证黄伟平A0230524110002向债券收益率和信贷利率的传导，可以发现，2025年以来利率传导的有效性总体上处于

券huangwp@改善趋势，但资金利率向债券收益率的传导可能仍有较大的改善空间。

研栾强A0230524110003

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