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情绪传染在金融市场危机中的传导路径

引言

金融市场作为资源配置的核心枢纽，其运行既依赖于宏观经济、企业基本面等理性因素，也受投资者情绪等非理性因素的深刻影响。在市场平稳阶段，情绪波动通常被理性决策所缓冲；但当危机爆发时，恐惧、恐慌等负面情绪会突破个体心理防线，通过人际互动、市场联动等渠道快速扩散，形成“情绪-行为-价格”的负反馈循环，进而放大市场波动，甚至引发系统性风险（Shiller，2000）。这种现象被称为“情绪传染”，即个体或群体的情绪状态通过非语言信号、信息传播或行为模仿，在市场参与者之间传递并引发一致性反应的过程。深入探讨情绪传染在金融市场危机中的传导路径，不仅有助于理解危机的非理性驱动机制，更能为监管层构建情绪预警体系、投资者优化决策提供理论支撑。

一、情绪传染的理论基础与危机场景特征

（一）情绪传染的行为金融学解释

行为金融学突破了传统有效市场假说中“理性人”的假设，强调投资者的认知偏差和情绪波动会显著影响资产定价（Thaler，2015）。情绪传染作为行为金融学的重要研究领域，其核心机制可概括为“感知-共鸣-行动”链条：个体通过观察他人的表情、交易行为或公开言论（如社交媒体发帖、新闻评论）感知到他人的情绪状态，随后通过镜像神经元系统产生情绪共鸣，最终在“避免损失”或“追赶收益”的动机驱动下，采取与他人相似的交易策略（Panksepp，2003）。例如，当某只股票因