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‘后悔厌恶’与投资者持有亏损股票的行为

引言

在金融市场中，投资者的决策常被观察到偏离传统金融学“理性人”假设的现象：当股票处于盈利状态时，投资者倾向于快速卖出锁定收益；而当股票陷入亏损时，却更可能长期持有，甚至不断补仓。这种“处置效应”（DispositionEffect）的典型表现，长期以来困扰着学界与市场参与者（ShefrinStatman，1985）。传统金融学基于有效市场假说和预期效用理论，认为投资者应仅根据资产未来收益的概率分布决策，历史成本不应影响当前选择。然而现实中，投资者的心理因素——尤其是“后悔厌恶”（RegretAversion）——成为解释这一非理性行为的关键突破口。本文将围绕“后悔厌恶如何驱动投资者持有亏损股票”这一核心问题，结合行为金融学理论与实证研究，展开系统性分析。

一、后悔厌恶：行为金融学中的关键心理偏差

（一）后悔厌恶的定义与情绪本质

后悔厌恶是指个体在决策时，因预见到某一选择可能引发后悔情绪，而主动规避该选择的心理倾向。与普通的“失望”情绪不同，后悔具有更强的自我归因特征：个体不仅因结果不利而痛苦，更会因“如果当时做出不同选择，结果可能更好”的反事实思维（CounterfactualThinking）产生自责（LoomesSugden，1982）。例如，投资者若卖出亏损股票后股价反弹，会因“过早割肉”产生强烈后悔；而若继续持有并持