多行业联合红利资产2月报：自由现金流优于高股息，布局周期制造.docx

典型的通过持有具有护城河的底层资产、从而获得稳定现金流的商业地产公司，且承诺分红每年保持中个位数增长率。出售非核心资产回笼资金。建议关注具有护城河的贝壳-W。

金属：电解铝利润维持高位，红利属性仍强。当前电解铝企业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段，尽管近期进入传统淡季库存有所累积，但基本面总体平稳，且长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，

在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，电力等问题对存量产能稳定运行的扰动正在增加，我们预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑；而避险属性和金融属性强化带动铝价维持高位，资源品战略