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中国外汇市场的‘即期汇率’与‘远期汇率’关系

一、引言

外汇市场作为连接国内外经济的重要枢纽，其价格形成机制始终是宏观经济与金融研究的核心议题。在外汇市场的众多价格指标中，即期汇率与远期汇率是最基础且关键的两类变量：即期汇率反映当前外汇的即时交易价格，是市场供需的“实时快照”；远期汇率则约定未来某一时点的外汇交易价格，承载着市场主体对未来汇率走势的预期与风险管理需求。二者的关系不仅关乎企业套期保值、金融机构套利等微观主体行为，更能折射出外汇市场的价格发现效率、货币政策传导效果以及汇率形成机制的市场化程度（姜波克，2019）。

在中国外汇市场逐步从“管制主导”向“市场驱动”转型的背景下，深入探讨即期汇率与远期汇率的关系，既有助于理解汇率形成机制改革的成效，也能为企业汇率风险管理、政策制定者完善市场机制提供理论支撑。本文将从理论基础、中国市场特殊性、动态关系表现及实践意义四个维度展开分析，揭示二者在价格传导、预期互动与风险对冲中的内在联系。

二、即期汇率与远期汇率的理论关系：从无套利均衡到市场预期

（一）抛补利率平价：理论框架的核心逻辑

即期汇率（S）与远期汇率（F）的理论关系，最初由抛补利率平价（CoveredInterestRateParity,CIRP）理论系统阐述。该理论认为，在资本自由流动且无交易成本的前提下，两国货币的远期汇率应等于即期汇率经过两国利率差调整后的结果