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投资者过度自信对股票波动率的影响机制

一、引言

在传统金融学框架下，有效市场假说（EMH）假设投资者是完全理性的，市场价格能及时、充分反映所有可获得信息，股票波动率主要由基本面因素驱动。然而，现实中频繁出现的“泡沫-破裂”周期（如科技股泡沫、房地产相关金融产品波动）及非理性交易行为，暴露出传统理论的局限性。行为金融学的兴起为理解市场波动提供了新视角，其中“投资者过度自信”作为最普遍的认知偏差之一，被学界广泛认为是影响股票波动率的重要非基本面因素。

过度自信是指投资者对自身信息处理能力、判断准确性及控制随机事件的能力存在高估倾向（DeBondtThaler，1985）。这种心理偏差不仅改变个体交易决策，更通过群体行为传导至市场层面，最终影响股票价格的波动特征。本文将围绕“过度自信如何影响股票波动率”这一核心问题，从理论机制、作用路径及市场环境调节等维度展开分析，结合经典文献与实证研究，系统揭示两者间的内在联系。

二、投资者过度自信的理论基础与表现特征

（一）过度自信的心理学起源与金融学定义

过度自信并非金融学特有概念，其根源可追溯至认知心理学中的“校准偏差”（CalibrationBias）。心理学实验表明，当个体对自身知识或能力进行评估时，往往会高估准确性——例如，被要求回答常识问题并评估正确率的受试者，实际正确率通常低于其预估的80%-90%（Lichtensteine