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行为金融中羊群效应在房地产市场中的实证研究

一、引言

在传统金融学框架下，市场参与者被假定为完全理性的“经济人”，资产价格由基本面价值决定。然而，20世纪末以来，全球房地产市场频繁出现的非理性繁荣与暴跌（如某阶段多国房价脱离收入比快速上涨后骤降），暴露出传统理论的解释局限。行为金融学通过引入心理学视角，揭示了投资者认知偏差与群体行为对市场的影响，其中“羊群效应”作为典型的非理性行为，成为解释市场异常波动的关键切入点。

房地产市场具有资产属性与消费属性双重特征，其交易标的异质性强、信息透明度低、交易成本高，这些特性天然放大了投资者的信息处理难度与决策依赖。在此背景下，研究羊群效应在房地产市场中的表现形式、作用机制及实证结果，不仅能深化对市场非理性波动的理解，更能为政策制定者引导市场理性预期、防范系统性风险提供理论依据。本文将基于行为金融学理论，结合实证研究方法，系统探讨房地产市场中羊群效应的存在性、表现特征及影响因素。

二、理论基础与房地产市场的特殊性

（一）行为金融学与羊群效应的内涵

行为金融学突破了传统理性人假设，强调投资者受认知偏差（如过度自信、锚定效应）、情绪波动（如乐观或恐慌）及社会互动（如群体模仿）的影响，其决策往往偏离效用最大化目标（Thaler，2015）。羊群效应作为行为金融学的核心概念之一，指投资者忽略自身私有信息，模仿他人决策的现象，可分为“理性羊群”与“非理性