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科创板做市商制度对流动性的影响评估

一、引言

科创板自设立以来，始终以服务科技创新企业为核心定位，作为我国资本市场注册制改革的“试验田”，其市场流动性不仅关系到企业融资效率，更直接影响市场定价功能与资源配置能力。流动性不足曾是科创板早期发展中面临的突出问题——部分科技创新企业因市值规模小、业务专业性强、信息不对称程度高，常出现交易清淡、买卖价差较大等现象，制约了市场活力（中国证券业协会，2021）。为破解这一难题，监管层借鉴境外成熟市场经验，于某阶段正式引入做市商制度，通过专业机构持续提供双向报价，旨在提升市场流动性、平抑价格波动、促进价格发现。本文以科创板做市商制度为研究对象，系统评估其对市场流动性的影响机制与实际效果，以期为完善科创板交易机制、推动资本市场高质量发展提供参考。

二、做市商制度的理论基础与科创板实践

（一）做市商制度的核心功能与理论支撑

做市商制度是指由具备一定实力和信誉的机构（做市商）持续向市场提供某一证券的买入价和卖出价，并承诺在报价范围内按所报价格与投资者成交的交易机制。其核心功能包括：一是提供流动性，通过主动报价缩小买卖双方的等待时间，解决“有买无卖”或“有卖无买”的成交困境；二是稳定价格，当市场出现非理性波动时，做市商通过调整库存和报价抑制价格过度偏离内在价值；三是促进价格发现，做市商依托专业研究能力，将企业基本面信息、市场情绪等因素融入报价，提升