行为金融视角下投资者羊群效应的实证研究.docxVIP

行为金融视角下投资者羊群效应的实证研究

一、引言

传统金融理论以“理性人假设”为根基，认为投资者会基于完全信息做出效用最大化决策。然而现实中，金融市场频繁出现的“追涨杀跌”“题材股爆炒”等现象，暴露出投资者决策并非完全理性。行为金融学突破传统框架，将心理学、社会学等学科纳入分析，揭示了投资者认知偏差与群体行为对市场的影响。其中，“羊群效应”作为典型的非理性行为，表现为投资者放弃自身信息判断，跟随市场主流决策，不仅可能加剧市场波动，甚至引发系统性风险（Shiller，2000）。

当前，全球金融市场联动性增强，新兴市场与成熟市场的投资者行为差异显著，我国资本市场仍处于“新兴+转轨”阶段，个人投资者占比高、信息获取能力弱的特征尤为突出（宋军、吴冲锋，2001）。在此背景下，从行为金融视角实证研究投资者羊群效应，不仅能深化对市场微观运行机制的理解，还可为监管政策优化（如信息披露制度、投资者教育）提供理论支持。本文将通过理论梳理与实证分析，系统探讨羊群效应的表现形式、影响因素及市场后果。

二、行为金融框架下羊群效应的理论诠释

（一）羊群效应的定义与分类

羊群效应（HerdingBehavior）指投资者在交易决策中忽视私有信息，选择与市场多数人保持一致的现象（Bikhchandanietal.，1992）。根据形成机制，可分为“真羊群效应”与“伪羊群效应”：前者是投资者主动模仿他人决