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投资者过度自信与股票交易频率的正相关实证

一、引言

在股票市场中，一个耐人寻味的现象始终存在：即便扣除交易成本后多数个人投资者的收益跑输市场平均水平，但市场整体交易频率却长期维持高位。传统金融理论以“理性人假设”为基石，认为投资者会基于信息最大化效用，交易行为应是对新信息的合理反应。然而现实中，频繁交易往往与投资者对自身能力的高估、对市场风险的误判紧密相关，这促使学术界将研究视角转向行为金融学领域。其中，“过度自信”作为最普遍的认知偏差之一，被认为是解释高交易频率的关键变量。本文通过理论梳理与实证分析，系统探讨投资者过度自信与股票交易频率的正相关关系，旨在为理解市场微观行为提供新视角，也为投资者理性决策提供参考。

二、理论基础：过度自信与交易行为的逻辑关联

（一）传统金融理论的解释局限

传统金融理论构建于“有效市场假说”与“理性人假设”之上，认为市场价格充分反映所有可获得信息，投资者通过分析信息做出无偏判断，交易行为仅源于信息差异或风险偏好调整。但这一框架难以解释现实中的“交易之谜”——以某市场数据为例，个人投资者年换手率常超过300%，远超基于信息更新的合理交易频率。例如，当市场出现小幅波动时，许多投资者会频繁买卖，而非等待更明确的信息信号，这种行为无法用传统理论中的“理性套利”或“风险对冲”完全解释。

（二）行为金融学中的过度自信内涵

行为金融学突破理性假设，提出投资者存在系统