固废行业巡礼：增长提速与估值重塑：炉渣、绿汽、算电协同-.docxVIP

深度分析|环保

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固废行业巡礼

增长提速与估值重塑：炉渣、绿汽、算电协同

核心观点：

l建议关注：旺能环境、光大环境、军信股份、瀚蓝环境、圣元环保、海螺创业、绿色动力A/H、三峰环境、永兴股份等。

l垃圾焚烧迎来“业绩增长+估值提升”的戴维斯双击——炉渣金属回收、绿色蒸汽、算电协同。炉渣（含铜、金、银等）在金属涨价背景下价值重估；蒸汽供热受益于碳约束趋严与工业需求提升，兼具低成本与高弹性；我们测算在“炉渣涨价100元/吨且全部外销，供汽比例10%、蒸汽价格200元/吨”的条件下，以2025预期归母净利润为基数，12家垃圾焚烧上市公司的业绩弹性平均可达44%，且后续将成为各公司持续性业绩来源。同时，垃圾焚烧作为“绿色基荷电源”，具备稳定供电与近负荷区位优势，与AIDC需求高度匹配。在平均A股7~15倍、港股5~8倍的2026年PE低估值基础上，炉渣、供热及算电协同带来的业绩增厚，叠加分红提升潜力，垃圾焚烧行业将迎来戴维斯双击。

l算电协同：优质HOLA资产，估值重构进行时。今年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，AI时代下绿色能源的战略意义正在不断拔高，对稳定、就近、低成本绿电的刚性需求持续爆发。垃圾焚烧：（1）正宗绿电+全额绿证，适配IDC绿电占比要求；（2）24小时连续稳发，是绿电里的“基荷火电”；（3