当前经济与政策思考：看多中国经济的核心理由(二)，资金流动(以及全球资本再平衡)-.pptxVIP

n从理论机制看，战争并非通过单一路径影响资本流动，而会通过收益预期、风险溢价、流动性约束和市场可达性等四条路径，推动全球资本流动；

n在三类更能反映“资本流动”的项目中，“证券投资”反应最快，“其他投资”（主要体现为银行资本）调整更慢但更持久，“直接投资”最慢但最能反映长期地理重排。

n上世纪90年代以来，与美国相关的战争或重大事件，可以区分三种不同类型：“战争发生在美国本土外、且美国宏观背景走弱”、“战争发生在美国本土外、但美国宏观背景转入复苏”、“重大冲击发生在美国本土”进行观察。

n由于美国在上世纪的全球领先地位，全球资本受战争或事件的冲击，往往与美国当时所处的宏观环境存在关联，全球资本会针对战争时宏观环境的不同，而采取不同的配置策略。

n如果美国自身处于衰退和信用收缩阶段，资本反应会偏向防御；如果美国处于低利率托底、复苏初期，资本反应类似短促的风险重定价。

n“战争发生在美国本土外、且美国宏观背景走弱”的情形下：典型代表如第一次海湾战争，全球资本并非简单回流美国，而是出现“美国及其他发达经济体的吸引力下降、部分长期资本转向发展中经济体”的配置特点。

n在“战争发生在美国本土外、但美国宏观背景转入复苏”的情形下：典型代表如2003年伊拉克战争，战争冲击类似为短期风险重定价，而不是持续性深度防御。体现出战争并未影