2026年一季度全球宏观及资产配置分析展望：叙事转折点.docxVIP

证券研究报告|2026年04月08日

叙事转折点

—2026年一季度全球宏观及资产配置分析展望

经济研究·宏观专题

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核心结论

?以AI为代表的新技术是过往几年主导全球资本市场最主要的核心叙事，但这一叙事正从阶段一（期许美好新世界）转入第二阶段（新技术与旧世界冲突加剧）；

?以此为基点，2026年相较于2025年末两点叙事发生显著变化：1、美联储宽松叙事动摇；2、中国价格平稳叙事动摇；

?在这一叙事转折点下，全球资产价格不可避免进入高波动；

?A股从此前i流动性宽松+成长叙事下的拔估值转入通胀逻辑下的找盈利，牛市不会终结，但板块分化加剧；

?债券市场可能面临一定回调压力，回调幅度或较有限；

?全球不确定性进一步加剧的大背景下，大宗商品整体仍将处于牛市，“存”的需求继续压倒“用”的需求。

历史定位：AI、贸易摩擦与货币失序

AI：新时代的“福特模式”？

?2012年多伦多Hinton团队的AlexNet一鸣惊人后，以深度神经网络为基础架构的大模型快速发展，实用性大幅提升

?当下，AI已经能在很多场景帮助大幅提升工作