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投资驱动三季度业绩高增券商基本面改善确定性强

从投资杠杆来看，前三季度，43家上市券商平均投资杠杆为2.12倍，同比微降0.003倍；其中，中信证券投资杠杆为3.27倍，同比上升0.41倍；广发证券为2.97倍，同比上升0.3倍。

除了投资收入贡献营收半壁江山表现突出，上市券商三季度其他业务均不同程度下降，资管业务相对韧性更足，主要系固收类和指数产品规模增长抵消主动权益产品和管理费率的下滑，受三季度一二级市场活跃度下降的影响，经纪、投行和利息收入依然承压，截至三季度末，经纪、投行、资管、利息净收入同比分别下降15%、33%、4%、26%。

从前三季度累计增速来看，券商业绩主要靠投资收入增长驱动，前三季度，上市券商实现手续费类业务收入合计1220亿元，同比下降17%；实现资金类业务收入合计1563亿元，同比增长14%；其中实现投资业务收入1317亿元，同比增长28%。

此外，10月初央行创设的证券、基金、保险互换便利（SFISF）落地，允许券商权益自营业务加杠杆，SFISF操作细则对券商通过SFISF持有证券的风控指标计算做了针对性优化调整，券商有望在做市、高股息等方向上加杠杆提高投资回报率。风控指标的优化调整有助于优质头部券商拓宽资本空间，券商杠杆率或将进一步提升，从而助推ROE向上。

从个体表现来看，头部券商前三季度利润增速悉数转正，且三季度单季取得较高业绩增速，中信证券、华泰