国金证券-批发和零售贸易行业研究-2026年04月12日.pdfVIP

核心观点

餐饮：4月10日，海底捞公司公告显示，公司董事会获其其控股股东、执行董事、董事会主席兼首席执行官张勇先生

告知，基于其对公司价值的认可，以及对公司整体业务发展、中国经济发展前景及消费市场增长潜力的积极判断，其

计划自公告日期起的12个月内，在公开市场以其自有资金直接或透过其控制的实体增持公司股份，以增加其于公司

的持股，金额不少于一亿港元。截至公告日期，张勇先生直接及间接透过其控制的实体持有公司合共2,082,423,681

股股份，占公司已发行股份(不包括库存股份)约37.36%。公司此举进一步显示出公司实控人对于企业发展的信心。

免税：3月20日，中国中免发布业绩预告公告，2025年公司实现收入536.94亿元，同比-4.92%，归母净利润35.86

亿元，同比-15.97%。排除商誉减值影响，归母净利润为39.24亿元，同比-8.04%。主营业务毛利率同比+0.51pct，存

货周转率同比增长约10%。

25Q4公司毛利率增长超预期，看好26年公司利润率维持改善趋势。25Q4公司主营业务毛利率达到32.66%，同比增长

4.12pct，是21年以来Q4最高。毛利率