公用事业行业：核电重启“业绩成长+估值提升”双击-.pptxVIP

2026年4月06日│中国内地深度研究

能源转型与能源安全背景下核电的重要意义凸显，我国全球领先的核产业链奠定了中核与广核长期成长空间。2026年开始，煤价潜在的反弹、碳价持续上涨、机制电价试点托底政策的出台很大概率为资本市场过去三年担忧的核电降价画上了阶段性句号。随着“十五五”核电密集投产，我们预计核电龙头股价或将先后迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好。

核电发展提速：自主可控的能源“不可能三角”的最优解

“双碳”目标下，核电或是能源“不可能三角”最有效的解决方式。国产化的“华龙一号”和“国和一号”已形成了完整的产业链，我们测算每台三代核电可以降低全国煤炭和LNG进口0.4%-1.1%，沿海省份的对外依存度下降超10%。核电成本稳定在0.2元/度，供热/供电相比沿海火电和风光性价比凸显。“十五五”碳价可能继续上涨，核电vs火电的优势或进一步拉大。

基本面：“十五五”有望迎来量价双击

2022年我国核电审批进入新常态，预示着2026年开始投产步入高速增长期，我们测算中核与广核“十五五”权益装机增速分别为11%和13%。2023年来，煤价下降带动电价下降，导致两家公司利润下滑。2026年我们判断煤价和碳价的上涨可能催化电价拐点，且辽宁/广西的机制电