通胀专题深度报告：物价复苏的线索与资产配置思路-.docxVIP

物价复苏的线索与资产配置思路

通胀专题深度报告

投资要点

投资要点

上证指数-沪深300走势图31%21%11%1%-9%——上证指数——沪深3002025-032025-062025-092025-12%1M3M12M上证指数-4.92-0.9915.35沪深300

上证指数-沪深300走势图

31%

21%

11%

1%

-9%

——上证指数——沪深300

2025-032025-062025-092025-12

%

1M

3M

12M

上证指数

-4.92

-0.99

15.35

沪深300

-3.98

-3.16

14.31

PPI层面，我们估算输入型通胀及国内供需改善，有望带动全年PPI同比突破2%。输入型通胀方面，核心关注：1）伊朗局势长期化风险；2）新一轮“资源民族主义”的持续发酵；3）国家战略储备与AI资本开支浪潮的共振；4）效率让位安全，军费开支占比重回上升通道。因此我们认为，资源品处在上涨中继。参考以往历轮CRB牛市规律来看，我们保守假设2026年CRB商品指数上涨13.2%，低于以往牛市的均值（平均37个月涨59.2%），对PPI同比拉动率较2025年高出约2.8个百分点。国内方面，“反内卷”政策将通过重塑国内供给秩序