煤炭海外再平衡收紧——卡塔尔、印尼、美国影响分析-.pptxVIP

投资要点：

全球煤炭供需格局重塑，2026年有望从偏宽松转向紧平衡。2025年全球煤炭供需偏宽松，但预计2026年全球煤炭供需平衡表将较2025年收紧7711万吨。中东油气供应扰动、印尼供给收缩、美国AI驱动煤电需求增长三大因素共振，有望推动煤价中枢系统性上移。

卡塔尔LNG供应受阻叠加高油价预期，国内发电与煤化工替代有望拉动9769万吨煤炭需求。在极端假设下，中东进口LNG受阻预计将实际新增我国煤炭（Q5000）需求1510万吨，主要用于填补发电等领域的天然气缺口。同时，持续的高油价将显著增厚“煤代油”化工品利润，推动煤制烯烃、煤制乙二醇、电石法PVC等行业产能利用率提升，潜在新增煤炭需求约5947万吨。综合来看，能源替代及化工扩张带来的煤炭实际增量近9769万吨，占我国2025年原煤产量的比例约2%。面对此增量，传统主产区晋陕蒙短期增产上限约在3680万吨/年，剩余缺口将更依赖新疆地区回补与核增，这种“以价换量”将迫使国内煤炭供应转向紧平衡。

印尼产量配额面临削减，一季度出口下降已成定局，对华出口预计出现实质性减量。印尼政府2026年煤炭产量目标或下调至6亿吨左右，若严格执行，将从根本上收紧全年的出口供应。截至2026年3月22日，印尼发往中国的煤炭量已累计同比大幅降低