资产定价中资本资产定价模型（CAPM）的零贝塔版本.docxVIP

资产定价中资本资产定价模型（CAPM）的零贝塔版本

引言

资产定价理论是现代金融学的核心议题之一，其核心任务在于揭示资产预期收益与风险之间的内在联系。在众多资产定价模型中，资本资产定价模型（CAPM）因其简洁的逻辑和明确的经济含义，自提出以来始终是学术研究与实务操作的重要工具。然而，传统CAPM的经典形式建立在“存在无风险资产”的严格假设之上，这一假设在现实金融市场中往往难以完全满足——例如，即使国债被视为“无风险”，其利率也可能因期限、流动性等因素与理论上的无风险利率存在偏差。为解决这一矛盾，学者们对传统CAPM进行了扩展，其中“零贝塔版本”（Zero-BetaCAPM）是最具代表性的改进之一。该模型通过引入“零贝塔组合”替代无风险资产，放松了传统模型的关键假设，不仅完善了CAPM的理论体系，更增强了其对现实市场的解释力。本文将围绕零贝塔版本的CAPM展开系统探讨，从理论背景、模型构建、核心性质到应用价值逐层深入，揭示其在资产定价领域的独特地位。

一、传统CAPM的理论框架与局限性

（一）传统CAPM的核心逻辑与假设基础

传统CAPM由夏普（Sharpe）、林特纳（Lintner）和莫辛（Mossin）等人在20世纪60年代提出，其核心思想是：资产的预期收益仅与系统风险（即市场风险）相关，而非系统风险可通过分散投资消除，因此不会获得额外补偿。具体而言，模型认为任意资产i的预期收