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证券研究报告宏观专题2026年3月5日

【宏观专题】

中国地产“脱敏”三步曲

❖核心观点

华创证券研究所

宏观视角下，地产“脱敏”并非一蹴而就，更多是分层级、渐进式演进，我们

研究发现最可能的脱敏顺序是——“先股市、再消费、最后投资”。我们将其证券分析师：张瑜

归纳为“三步曲”，当下股市脱敏基本完成，消费脱敏正在进行中，投资脱敏

仍需时日。邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

首先，资本市场反应最为灵敏，从盈利、估值、产业、配置四个维度来看，股

市或已初步完成对地产股的脱敏；其次，消费受文化、房价与收入预期等影响，证券分析师：陆银波

因素比较复杂，但如从必选类社零、消费信心、分城市社零等