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股票定价的剩余收益模型与会计数据应用

一、引言

在资本市场中，股票定价是投资者决策的核心环节。传统定价模型如股利贴现模型（DDM）和自由现金流贴现模型（DCF）虽被广泛应用，却因依赖对未来现金流的长期预测、受主观假设影响较大等问题，难以完全反映企业真实价值。20世纪90年代以来，剩余收益模型（ResidualIncomeModel，RIM）逐渐进入学术视野，其通过整合企业会计数据与价值创造逻辑，为股票定价提供了新的分析框架。该模型以会计利润和净资产为基础，将股票价值分解为当前净资产与未来剩余收益的现值之和，既衔接了企业财务报表的历史信息，又通过会计数据的可验证性降低了预测的不确定性（Ohlson，1995）。本文将围绕剩余收益模型的理论内核、会计数据的具体应用维度、模型的优势与局限，以及实际应用中的挑战展开探讨，以期为投资者理解股票定价的会计逻辑提供参考。

二、剩余收益模型的理论基础与会计数据关联

（一）剩余收益模型的起源与核心逻辑

剩余收益模型的思想可追溯至19世纪末的经济学利润概念，其核心是“企业为股东创造的超额收益”。现代剩余收益模型的理论化发展主要归功于Ohlson（1995）和Feltham与Ohlson（1995）的研究，他们通过数学推导将股票内在价值与会计数据直接关联，提出了经典的估值公式：股票价值等于当前净资产账面价值加上未来各期剩余收益的现值之和。其中，剩余收