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APT模型的宏观经济因子选择实证

一、引言

资产定价理论是金融研究的核心命题之一。自资本资产定价模型（CAPM）提出以来，单因子模型虽因简洁性被广泛应用，但其假设条件严格（如投资者同质化预期、市场组合完全有效）与现实存在明显偏差，导致对资产收益的解释力常受质疑。在此背景下，套利定价理论（APT）以更宽松的假设和多因子框架脱颖而出，其核心思想是资产收益由多个系统性风险因子共同驱动，投资者可通过捕捉因子变动带来的套利机会实现均衡定价。然而，APT模型的实际应用中，宏观经济因子的选择始终是关键难点——因子过多可能引入噪声，因子过少则遗漏重要风险，如何科学筛选与资产收益高度相关的宏观因子，成为模型有效