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CAPM模型在我国股票市场的实证检验

一、引言

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自20世纪60年代由夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）等学者提出以来，一直是现代金融理论中资产定价与风险管理的核心工具。该模型通过简洁的线性关系，将资产的预期收益与系统性风险（β系数）直接关联，为投资者提供了衡量风险与收益的标准化框架。然而，CAPM的成立依赖于市场完全有效、投资者理性、无摩擦交易等严格假设，这些假设在现实市场中往往难以完全满足，尤其是在新兴市场特征显著的我国股票市场。

我国股票市场历经多年发展，已成为全球第二大股票市场，但同时也呈现出散户占比高、信息不对称突出、政策干预频繁等独特特征（王某某，2018）。在此背景下，CAPM是否能有效解释我国股票的收益与风险关系？其理论预期与实际市场表现存在哪些偏差？这些问题不仅关乎金融理论在我国的适用性验证，更对投资者资产配置、监管政策优化具有重要现实意义。本文通过系统的实证检验，结合我国股市的制度环境与市场特征，深入探讨CAPM模型的实际表现及其背后的作用机制。

二、CAPM模型的理论基础与适用性前提

（一）CAPM的核心逻辑与假设条件

CAPM的核心思想可概括为：资产的预期超额收益仅由其系统性风险（β系数）决定，非系统性风险因可通过分散投资消除，不会获得额外收