焦化行业动态报告：从焦炭到焦化，高油价下焦化副产品利润具备高弹性.pptxVIP

由于焦炭利润低迷，焦化副产品的产出比例是当前行业利润分化的决定因素。焦化产业主产品为焦炭，副产品主要包括煤焦油、甲醇、纯苯等，其经过深加工，还可以进一步产生工业萘、蒽油、甲醛、苯乙烯、己内酰胺等产品。从主要焦化企业的生产情况来看，每产出1吨焦炭，会伴随有4%~10%的煤焦油、4%~8%的甲醇、1%~5%的粗苯/纯苯。由于焦炭利润持续低迷，龙头焦化企业加大副产品深加工力度，副产品深加工力度决定了企业盈利能力。

焦化副产品受油价推涨和供给收缩驱动，利润弹性可观。1）甲醇：供给端，美以伊局势升级背景下，甲醇供给或面临大幅收缩，①伊朗封锁霍尔木兹海峡将中断全球约35%的海运甲醇贸易；②伊朗是全球第二大甲醇生产国、其甲醇生产以气头为主，而以色列袭击的伊朗南帕尔斯气田产量占其天然气产量的80%以上、且该地区天然气供应伊朗近80%的甲醇生产；③伊朗的甲醇产能约1760万吨、占全球的9%、占中东地区的63%，是第二大甲醇生产国，作为地缘冲突的主要参与方，伊朗的甲醇生产或一时难以恢复。需求端，油价上涨阶段，甲醇下游烯烃等价格上升，需求向好。甲醇供应受损，叠加需求端油价推涨的传导逻辑，甲醇价格弹性或高于油价。2）煤焦油：一方面可以通过加氢处理转化为柴油、汽油等燃料，另一方面可以通过深加工得到多种化合物，如萘、酚、蒽等。因此，作为原油产