看多散运行业系列（二）：战略补库大潮与逆全球化共振，有望带来干散货强劲上行周期.docxVIP

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看多散运行业系列（二）：

看多散运行业系列（二）：

战略补库大潮与逆全球化共振有望带来干散货强劲上行周期

行业评级推荐（维持）

投资要点：

l复盘过往40年：需求塑造上行弹性，供给滞后于运价变化。过去40年经历了两次大行情：一是2003-2008年受中国入世及基建爆发驱动的“超级行情”，BDI一度破万点；二是2021年受中国工业率先复苏及全球供应链拥堵驱动，BDI接近5000点。两次大行情皆由需求端驱动，而由于船舶建造周期长（2-5年），供给端反应显著滞后，市场遵循“需求增长—运价上升—下单造船—船舶交付—供给过剩—运价下行—船舶拆解—运价止跌”的规律。

l铁矿：继续驱动干散货航运的“主发动机”，2025年占全球货量28%，是最大的干散货货种。未来核心利好在于几内亚西芒杜铁矿，其已于2025年12月正式发运，而几内亚至中国航线运距是中澳航线的2.1倍，“长航线替代”将极大拉升吨海里需求。据测算，到2032年达产后，西芒杜铁矿可贡献最多13320亿吨海里增量，约占2025年全球铁矿海运总量的14.2%，足以推升好望角型船运价中枢。

l战略补库大潮下，有色金属矿市场有望成为新动力源。在全球经贸紧张加剧与AI、新能源建设浪潮下，铜、铝、锂等有色金属已成为战略性物资。2025年第二轮中美贸易摩