原创力文档看好（维持）
FVTPL资产主导保险业绩分化国家/地区中国
行业非银行金融行业
核心观点
⚫FVTPL类资产已成为上市险企当期利润的主要胜负手。4Q25险企利润表承压，核
心拖累来自FVTPL公允价值变动，债券估值波动亦是重要来源。4Q25权益市场并
未出现显著单边下跌，A股整体更多表现为高位震荡中的结构性分化；5家A股上市
险企单季度公允价值变动损益均为负，但由于FVTPL占投资组合比重整体不高，其
对整体
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