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量化投资中多因子模型的因子筛选与权重优化

引言

在量化投资领域，多因子模型凭借其系统性、可解释性和风险分散能力，始终是主流的资产定价与投资决策工具。该模型通过挖掘影响资产收益的关键驱动因素（即“因子”），构建包含多个因子的复合模型，最终通过因子权重分配实现收益增强或风险控制目标。其中，因子筛选与权重优化是模型构建的两大核心环节：前者决定了模型能否捕捉市场有效信息，后者则直接影响组合的风险收益特征。二者的协同效果，往往决定了多因子模型在实际应用中的成败。从早期Fama-French三因子模型的提出（FamaFrench，1993），到近年来机器学习技术与多因子框架的深度融合（Guetal.，2020），因子筛选与权重优化的理论和方法不断迭代，其背后既体现了对市场规律的认知深化，也反映了技术进步对投资策略的赋能。本文将围绕这两个核心环节，系统探讨其理论逻辑、方法演进及实践要点。

一、多因子模型的核心逻辑与因子筛选的理论基础

多因子模型的本质是通过“因子”这一中介变量，将资产收益分解为多个可解释、可观测的驱动因素之和。例如，传统的市场因子（如大盘指数收益）、规模因子（如市值大小）、价值因子（如市盈率高低）等，分别对应不同的市场定价逻辑。因子筛选作为模型构建的第一步，其目标是从潜在的海量因子库中，筛选出与资产收益显著相关、具备稳定性和预测能力的因子，避免模型因“因子冗余”或“噪声因