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行为金融学中的过度自信偏差实证——以股票投资者为例

一、引言

传统金融学以“理性人”假设为基石，认为投资者能基于完全信息做出最优决策。但现实中，股票市场频繁出现的“高换手率低收益”“追涨杀跌”等异象，暴露出投资者决策过程中系统性的非理性特征。行为金融学将心理学研究成果引入金融分析，揭示了认知偏差对投资行为的深刻影响，其中“过度自信偏差”被学界公认为最普遍、影响最深远的认知偏差之一（DeBondtThaler，1995）。

股票市场作为典型的风险决策场景，投资者需在信息不确定、结果延迟反馈的环境中持续做出判断，为过度自信偏差的滋生提供了温床。本文以股票投资者为研究对象，通过梳理理论内涵、分析市场表现、呈现实证结果，系统探讨过度自信偏差的作用机制与经济后果，既为理解市场非理性波动提供微观视角，也为投资者行为优化与市场监管完善提供实践依据。

二、过度自信偏差的理论内涵与表现形式

（一）过度自信的行为金融学定义

行为金融学中的“过度自信”，指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，具体表现为对自身预测的置信区间过窄、对成功概率的估计高于实际水平（AlpertRaiffa，1982）。与普通自信不同，过度自信是一种系统性认知偏差，其核心在于主观概率与客观概率的偏离——即使面对明确的失败反馈，个体仍倾向于将成功归因于能力，将失败归因于外部因素（MillerRoss，1975）