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动量策略的持有期参数回测分析

一、引言

在金融市场投资策略研究中，动量策略（MomentumStrategy）因其对市场非有效性的捕捉能力，长期以来是学术界与实务界关注的焦点。所谓动量效应，是指过去一段时间表现优异的资产（赢家组合）在未来一段时间内继续保持超额收益，而表现较差的资产（输家组合）则持续低迷的现象（JegadeeshTitman，1993）。这一现象的发现不仅挑战了有效市场假说的核心假设，更催生了以“追涨杀跌”为特征的动量交易策略。

在动量策略的实际应用中，持有期参数（即策略中“未来一段时间”的具体时长）是决定策略绩效的关键变量。持有期过短可能导致交易成本侵蚀收益，过长则可能因市场反转错失盈利机会。如何通过历史数据回测确定最优持有期，成为策略优化的核心问题。本文将围绕持有期参数的回测分析展开，通过理论阐述与实证检验，揭示不同持有期对动量策略收益风险特征的影响规律，为投资者提供参数选择的决策依据。

二、动量策略的基础逻辑与持有期参数的核心地位

（一）动量策略的理论与实践框架

动量策略的构建通常包含两个关键阶段：形成期（FormationPeriod）与持有期（HoldingPeriod）。形成期是指用于识别“赢家”与“输家”的历史时间窗口（如过去6个月的收益率），持有期则是对选定组合进行持仓的时间长度（如未来3个月）。策略的核心逻辑是，资产在形成期的收益表现具有