宏观经济：3月出口“骤降”的假象.docx

一、3月出口同比读数骤降，主因极端春节错位下的基数效应。

3月出口（以美元计价）同比仅增2.5%，较1-2月累计读数大幅走弱19.4pct。在阿曼原油价格一度冲破150美元、地缘溢价高企的背景下，市场难免产生一丝“寒意”——这是否意味着高油价已开始实质性抑制全球总需求？

我们认为当前读数的脉冲式回落并非需求坍塌的信号，而是极致的“季节性基数陷阱”在作祟。

首先，今年春节“极晚”。2026年春节距离元旦天数高达46天，为2016年以来最高。历史经验表明，春节前夕出口企业倾向于集中发货，节后复工复产则需一定时间，因而春节时点越晚，1—2月出口规模越易被抬高，3月