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穿越周期的常识与定力：重温巴菲特1999年太阳谷演讲2026年05/05

编者的前言：

1999年7月，在互联网泡沫膨胀的顶端，沃伦·巴菲特在太阳谷年会上发表了闭幕演讲。同年11月，《财富》

杂志将此演讲整理成文并发表。本文是该演讲的中文译稿。

在文中，巴菲特并未预测短期股票走势，而是从利率、企业盈利与估值约束出发，指出投资回报终将受制于经

济增长与企业利润水平，并提醒投资者警惕过高的预期。

27年后的今天，新技术的迭代与流动性震荡再次推高了市场预期。值此伯克希尔·哈撒韦股东大会不久，邀请

大家重读此文，回归投资最朴素的常识。

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1、回归本质：投资不是预测市场

最近，股市投资人的期望有点过高。让我来解释理由，当然这不免让我碰触到股市这一敏感的领域，而这通常

是我不愿谈论的话题。不过我想说明一点，虽然我将谈论股市的水平，但我并不会预测它下一步怎么走。在伯

克希尔我们通常只专注于分析具体公司的价值，只在非常有限的程度上关注整个股市的高低。即便如此，对股

市的估值也与下周、下个月或是明年的市场走向无关，我们从来没有深入探讨这个领域。实际上股市通常会有

好长一段时间偏离其实际的价值，但最终，价值将是决定性的。所以，接下来我要讲的，如果它是正确的，将

对美国所有投资人实现的长期结果产生影响。

首先，让我们定义何谓投资。其实它的定义很简单，