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2025年金融行业债券部债券经理债券交易操作手册

第1章市场环境与宏观政策分析

1.1全球及中国债券市场宏观走势综述

2024年以来，全球主要经济体在加息周期与通胀博弈中呈现分化态势，美联储维持高利率以对抗高通胀，导致全球美元资产收益率曲线持续陡峭化，而新兴市场面临资本外流压力，迫使多国央行启动量化宽松（QE）或宽松货币政策，全球流动性整体呈现“宽松但分化”的特征，这对以美元计价的中国债券市场构成了显著的定价压力。中国债券市场在政策托底下实现了“软着陆”，2024年国内10年期国债收益率中枢下移15个基点，债券市场整体收益率曲线呈现“短端下行、长端承压”的哑铃型结构，但长端收益率受供给侧改革及债务化趋势影响，下行空间有限，市场风险偏好自2023年低点以来持续修复。

从全球宏观视角看，全球主要央行资产组合中债券占比均超过40%，债券作为全球金融资产的核心组成部分，其价格波动直接影响全球资本流动方向。中国作为全球第二大债券市场，其利率走势不仅反映国内经济基本面，更通过跨境资本流动直接传导至全球债券市场定价体系。2024年10月，美联储正式将联邦基金利率目标区间上调至4.5%-5.25%，标志着加息周期的全面结束，全球市场开始预期进入降息周期，这导致全球债券市场出现“去杠杆”预期，短期内加剧了以美元计价的债券价格下跌压力，迫使中国债券投资者关注