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证券研究报告

科技

DS-V4长上下文降本带来需求扩张

华泰研究

2026年4月26日│中国内地动态点评

4月24日DeepSeek发布V4系列模型及论文，核心变化是围绕1Mtoken上下文的低成本实用化，对模型架构、训练流程与基础设施进行系统性升级。我们认为，市场容易将V4理解为“降本压低算力/存储需求”，但更重要的边际变化在于长上下文成本下降后，复杂Agent、多文档分析、长周期任务、在线学习等场景可用性提升，推理调用量与存储访问频次有望扩张。潜在催化剂包括国产算力Day0适配、昇腾950超节点后续放量、DeepSeek多模态与Engram路线推进，以及国内开源模型算法互通带来的产业发展。

DeepSeek-V4推进低成本实现1M上下文

海外头部闭源模型已普遍实现1M上下文，国内模型追赶更多是能力对齐。我们认为，V4的预期差在于把“能看1M”推进到“较低成本看1M”。从价格看，V4-Flash输入、缓存命中、输出价分别为1元、0.2元、2元，V4-Pro分别为12元、1元、24元；在参数量高于多数国内模型的情况下，价格仍具竞争力。DeepSeek官方信息显示，受限于高端算力，Pro服务吞吐仍有限，预计下半年昇腾