全文可编辑-2026年债市投资策略分析报告：超预期.pptxVIP

证券研究报告|固收专题报告2026年3月19日或胜于预期--2026年债市投资策略

报告要点?经济回顾与2026年展望：供强需弱或延续。?2025年的Q1-Q4实际GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，名义GDP增速分别为4.6%、3.9%、3.7%和3.9%。2025年实际GDP增速逐季度下行，后三个季度名义GDP增速低位平稳。2025年，固定资产投资（不含农户）增速-3.8%，为2010年以来最低，较上年低7.0个百分点；社会消费品零售总额增速3.7%，较上年高0.2个百分点；出口（人民币计价）金额增速6.1%，较上年低1.0个百分点。?2025年经济状态：供强需弱，生产较强，出口韧性较强，但内需持续偏弱。展望2026年，我们预计供强需弱延续，出口韧性较强，但下半年或有变化；消费增速可能低位平稳；投资增速或小幅回升。?2026年政策与机构行为展望：货币适度发力财政力度平稳，银行自营债券配置力度有望上升。?适度宽松的货币政策之下，我们预计2026年政策利率下调10-20BP，带动LPR同步下行。不过，美伊战争导致原油价格阶段性大涨，出口韧性较强，我们预计政策利率下调的时点较晚，或在年中及以后。当前MLF余额较大，2026年预计降准50-100BP。预计2026年政府债券净融资规模13.8万亿左右，与上年持平，财政力度平稳。?由于担忧通胀及风险偏好居高