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金融行业资管部投资经理投资决策手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1宏观经济周期与利率走势

当前全球主要经济体正处于从“滞胀”向“软着陆”过渡的关键转折点，美联储加息周期见顶回落，全球央行利率目标进入从激进紧缩转向温和松紧的边际调整期，市场波动率显著降低，为资产定价提供了相对稳定的锚点。美国联邦基金利率维持在4.5%-4.75%的窄幅区间，欧洲央行（ECB）在通胀回落至2%目标后，已从5.5%的激进水平下调至4.5%的“正常”水平，这标志着全球流动性环境的边际宽松，直接推动全球无风险利率中枢下移。

国内CPI同比增速已回落至2.5%左右，PPI出现温和负增长，标志着中国经济基本面正在修复，资产价格体系中的“价格发现”功能逐步回归，通胀预期从“高通胀”转向“低通胀常态化”。债券市场收益率曲线呈现“长端下移、短端震荡”的特征，10年期国债收益率曲线斜率显著收窄，表明市场对未来经济增长速度的预期由“高增长”转向“中速增长”，信用利差在信用利差收窄的背景下进一步压缩。美元指数（DXY）在105附近运行，主要受美联储降息预期升温驱动，但受美国科技巨头估值修复预期支撑，美元并未出现大幅贬值，这有利于新兴市场货币资产的配置价值，同时也利好以美元计价的高收益资产。

宏观经济数据显示，美国非农就业数据连续多月疲软，失业率维持在4.2%-4.3%