总量“创”辩第126期：地缘是扰动，产业是趋势.docx

【宏观张瑜】周期新范式？

一、过去：中国经济周期呈“非对称性”特征

过去中国经济的周期特征，核心源于两大底层因素：第一，政策周期大开大合；第二，经济结构中，以地产、基建为代表的高债务、高杠杆板块占比权重较高。这两大因素共同塑造了过去中国经济周期的运行规律，即上行与下行阶段的非对称性，具体体现在四个维度：

第一，库存周期层面，补库周期短、上行力度猛，而去库周期漫长。2008年后，这一特征继续强化，去库时间不断拉长，补库时间持续缩短，补库的峰值也呈现一浪低于一浪的趋势，这与我国城镇化、工业化增速逐步放缓有关。

第二，价格周期层面，价格上行速度快、涨幅大，而价格回落的周期持续时间更长。

第三，利