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金融行业投研部研究员宏观分析手册

第1章全球宏观经济形势

1.1国际主要经济体增长动能与政策取向

美国作为全球增长引擎，其通胀的顽固性与就业市场的韧性构成了政策博弈的核心。美联储在维持低利率的同时，正逐步调整货币政策框架，从单纯的“防通胀”转向“兼顾增长与就业”，这直接影响了全球资产定价与资本流动方向。欧洲面临“高通胀低增长”的结构性困境，政策空间受到ECB高利率维持的严格约束。尽管欧洲央行实施了长达20亿欧元的量化宽松（QE）计划，但实体经济的去杠杆化趋势使得信贷扩张边际效应递减，内需复苏乏力。

英国在脱欧后经济基本面恶化，通胀率持续高于目标区间，导致其货币政策陷入“高利率维持”的被动局面，财政赤字与公共服务压力成为制约长期增长的关键变量。中国正处于从“高速增长”向“高质量发展”转型的关键期，尽管面临房地产调整与人口结构变化的挑战，但政策组合拳（如设备更新、以旧换新）正在有效托底经济基本盘，内需潜力正在释放。日本进入资产负债表衰退阶段，企业和居民部门普遍持有大量非生产性资产，消费与投资意愿低迷，货币政策陷入“零利率下限”的约束地带，需要依赖财政政策进行强力刺激。

印度作为全球增长的新极，政策重心正从基建驱动转向数字经济与绿色能源，政策制定更加强调结构性改革与制度创新，以应对人口红利消退带来的增长瓶颈。

1.2全球货币政策传导机制与利率走势

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