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金融业基金部基金经理基金资产配置手册

第1章市场环境与宏观策略

1.1全球宏观经济周期研判

我们将全球宏观经济周期划分为“复苏-过热-滞胀-衰退”四个核心阶段，当前全球正处于从“温和复苏”向“温和过热”过渡的临界点，主要受美联储加息周期尾声及全球流动性宽松预期驱动。具体量化分析显示，全球主要经济体（美、欧、日）GDP增速已从2022年的负增长或低基数状态，逐步回升至2.5%-3.5%区间，且PMI制造业指数连续12个月保持扩张，标志着经济动能显著增强。

需关注全球通胀与利率的“剪刀差”效应，目前美国CPI同比增速虽回落但仍维持在2.6%左右，而欧债国通胀粘性较强，导致全球央行在“鸽派”与“鹰派”的博弈中难以形成统一共识。进一步细化至区域差异，新兴市场国家因前期美元加息导致资本外流，目前处于去杠杆后的“筑底期”，而发达市场则处于“去泡沫期”，两者分化加剧，需警惕新兴市场出现的“流动性枯竭”风险。综合考量全球产业链重构趋势，全球供应链正加速向“近岸外包”和“友岸外包”转移，这种地缘经济重构将直接削弱传统跨国巨头（如苹果、丰田）的定价权，倒逼企业提高自有产能比例。

基于上述分析，当前全球宏观策略的核心在于“高利率下的估值修复”与“高通胀下的资产重估”，投资者应重点关注具备全球定价权的科技龙头和拥有高股息防御属性的公用事业股。

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