广发期货-周敏波-沪锌周报20260425.pdfVIP

沪锌周报

LME库存去化，供需地域性失衡

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广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

2026年4月25日

周敏波

投资咨询资格：Z0010559

联系方式：020

周度观点

◼供应：锌矿端，本周海内外锌矿TC环比继续下降，创年内新低；由于年内锌矿增量有限，在冶炼端维持高生产积极性背景下，预计后续TC仍将承压；矿冶利润分配格

局维持失衡，一般而言低TC往往引发冶炼端减产，但目前因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼端产量维持高位，3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨，

SMM预计国内冶炼厂4月产量预计环比增加1万吨以上；当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，矿冶矛盾或仍然维持；冶炼利润与矿山利润继续分化，

中长期而言，原油价格中枢上涨带来的成本传导压力依然巨大，一旦硫酸等副产品收益下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险，尤其是海外冶炼厂面临的成本

压力较高

◼需求：近期锌价高位运行，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率分化，周环比分别+0.25%、-2.66%、-0.28%