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沪铜月报

需求端边际变化显著，

中长期逻辑支撑价格

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广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

2026年5月3日

周敏波

投资咨询资格：Z0010559

联系方式：020

月度观点

观点：4月铜价反弹后又回调，从基本面视角来看，需求端边际变化显著——月初铜价调整阶段，下游大幅补库，国内社库超预期去化，沪铜月

差结构也转为back；随着铜价持续反弹，需求逐步走弱，表现在新增订单增长乏力，铜杆开工率、社库去化斜率陆续放缓，4月末开工率及社库

去化斜率均为3月中旬以来最低水平，沪铜近月合约表现亦偏弱，转为contango结构。供应端变化有限，矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续下降，精炼

铜产量持续增长，我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。宏

观层面，美联储货币政策维持中性谨慎立场，美国伊朗局势维持“边谈边对峙”状态，宏观层面整体利多有限。总的来说，我们仍然看好铜的中

长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需