广发期货-周敏波-沪锌季报20260328.pdfVIP

沪锌季报

冶炼脆弱性暴露，

关注旺季去库情况

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广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

2026年3月28日

周敏波

投资咨询资格：Z0010559

联系方式：020

季度观点

◼供应：锌矿端，一季度国内锌矿TC下行后逐步企稳，主要系国内矿山于1-2月冬季停产，3月步入复产期，海外锌矿TC则持续下行；据SMM，2026年全球锌矿产量增

量预计低于去年，预计锌矿TC维持偏弱走势；矿冶利润分配出现失衡，以往低TC往往引发冶炼端减产，但2025年因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼端仍维持

较高生产性，预计3月锌锭产量维持高位；当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，二季度锌矿供应或进一步趋紧；当前锌矿生产利润维持高位，冶炼利

润承压，锌价走弱至冶炼成本线或引发冶炼端减产，我们认为冶炼成本线将对锌价形成一定支撑。

◼需求：随着锌价走弱，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率稳步回升，但仍低于往年同期；下游以逢低采购思路为主，一季度加工行业原