食品饮料行业深度报告：乳业周期筑底，内蒙古集群向新.docxVIP

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强于大市（维持)

强于大市（维持)

乳业周期筑底，内蒙古集群向新

乳业周期筑底，内蒙古集群向新

食品饮料行业深度报告行业指数与大盘走势对比

研报摘要

l市场增长趋缓，结构升级仍有空间。我国乳制品行业已由高速扩张阶段进入平稳增长阶段，2019-2024年中国乳制品市场零售额CAGR为1.8%，2024年达到6,535亿元，预计2025-2029年CAGR回升至2.8%。在人均乳制品消费量仍低于主要发达经济体。行业中长期增长将更多来自产品结构升级和细分场景拓展。

l上游原奶周期筑底，乳业进入供需再平衡阶段。2021年以来，国内原奶价格持续下行，截至2026年4月，主产区生鲜乳均价已降至3.02元/公斤，较2021年高点回落超30%。本轮下行的核心在于前期规模化牧场扩张、奶牛单产提升与终端需求偏弱形成供需错配。复盘历史，原奶周期受奶牛补栏、产奶滞后、饲料成本和进口替代共同影响，底部阶段往往伴随养殖端深度亏损与产能出清。随着社会牧场持续承压、龙头乳企加强上游协同，行业后续有望逐步进入供需再平衡阶段。

l中游竞争由规