宏观专题研究报告：决定AI牛市的关键变量是什么？.docx

一、AI行情仍是“理性狂热”

与战争前相比，美股创出了新高。战争并未结束，霍尔木兹海峡没有恢复正常开放，油价依然维持在每桶100美元以上，随之而来的是更高的通胀、更高的利率、更渺茫的降息可能，加息已经变成了灰犀牛。然而，就在这种看似不利的宏观背景下，AgenticAI的横空出世推动市场对整个AI链条成长空间进行了重估。产业端出现了更大的收入回报预期和更快的增长预期，市场估值也随之水涨船高，进入一种狂热状态。客观地说，当前市场对于2027年、2028年收入的动态估值已经相当充分，泡沫确实存在，但并未进入失控状态，仍属于“理性的狂热”。

行情之所以“理性”，是因为这轮行情有坚