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行为金融损失厌恶对资产配置的影响

一、引言：从理性假设到行为偏差的资产配置视角

（一）传统金融资产配置的理性范式局限

传统金融理论以有效市场假说和理性人假设为核心，认为投资者会基于期望效用最大化原则，精准计算各类资产的风险与收益，构建出最优资产组合。然而，现实中的资本市场却频繁出现与理性假设相悖的异常现象：部分投资者在市场上涨时盲目追高，在下跌时恐慌割肉；大量个人投资者长期持有亏损资产却不愿止损，对盈利资产则急于兑现。这些现象无法用传统金融理论完全解释，促使学界将研究视角转向投资者的心理与行为特征，行为金融理论由此应运而生。行为金融打破了理性人的理想化假设，将心理学、社会学等学科的研究成果融入金融分析，为理解投资者的资产配置决策提供了更贴近现实的视角。

（二）损失厌恶：行为金融核心偏差的现实意义

在行为金融的诸多心理偏差中，损失厌恶是最具普遍性和影响力的特征之一。它指的是人们面对同等金额的收益和损失时，损失带来的负效用远大于收益带来的正效用，即“亏100元的痛苦比赚100元的快乐更强烈”。这一概念由卡尼曼和特沃斯基在前景理论中首次系统性提出，他们通过实验发现，损失带来的心理冲击大约是同等收益的2.5倍（卡尼曼、特沃斯基，1979）。损失厌恶并非个别投资者的特例，而是人类普遍存在的心理倾向，它深刻影响着投资者的风险认知与决策逻辑，进而左右着资产配置的结构、比例与调整频率。探讨损失厌恶