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欧盟MiCA加密资产监管框架的稳定币发行合规边界与消费者保护——基于MiCA条例文本与稳定币发行人白皮书的规范分析

摘要

随着全球分布式账本技术与去中心化金融的爆发式增长，稳定币作为连接实体经济与虚拟资产的枢纽，其潜在的系统性风险引发了学界的广泛关注。欧盟出台《加密资产市场法规》，确立了针对资产参考代币与电子货币代币的硬法管辖网络，试图通过严苛的准备金审查机制、资本充足率指标以及白皮书事前审查程序来消弭货币主权贬值与消费者财产减损风险。本文采用法规范学分析方法，深入剖析《加密资产市场法规》的法条规制逻辑，并结合多国代表性稳定币发行人披露的法律白皮书执行文本对照研究。实证结果显示，去情境化的行政留痕考核、唯合规指标论以及高昂的合规溢价壁垒，不仅未能完全消除算法市场内部的信息不对称漏洞，反而对全球南方的中小型数字资产初创发行人与普通边缘长尾商户造成了系统性的合规挤出与生存空间压榨。本研究据此重构了双层公法阻断红线，为填补数字金融规制下弱势产权主体具身能动性保障的学理空白提供了全新的研究锚点。

关键词：加密资产市场法规；稳定币；资产参考代币；电子货币代币；消费者保护

引言

随着全球云原生架构与可编程金融生态的深度融合，数字加密资产已逐步由边缘极客的符号实验演变为渗透全球结算网络的关键要素。在这一宏观转型图景中，稳定币凭借其锚定法币或特定资产组合的低波动性特征，迅速成为去中心化生态系统内部