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快手科技核心业务面临挑战，可灵ARR提速增长.docx

快手科技核心业务面临挑战，可灵ARR提速增长.docx

    图表1:快手—列报日活跃用户数 图表2:快手—广告收入增速与流量增速对比

    430(百万)425

    420

    415

    410

    405

    400

    395

    390

    385

    380

    375

    30%

    25%

    20%

    15%

    10%

    5%

    0%

    1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26E

    广告收入同比增速 流量增速（右轴）

    资料来源：公司公告，华兴证券（香港）预测 资料来源：公司公告，华兴证券（香港）预测

    图表3:快手—电商GMV及同比增速 图表4:快手—电商抽成率拆解

    600

    500

    400

    300

    200

    100

    0

    电商GMV（十亿元） 同比增

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