房地产行业2026年中期核心城市先行，星火亦将燎原.pptx

;;日本经验：龙头股价底→东京房价底→日本房价底;美国经验：龙头股价底→旧金山房价底→美国房价底;日本经验：全国底左侧房地产弹性更强，右侧产业链更强;;图7：美国和日本的居民资产负债率走势（居民负债/居民资产）;日美经验显示居民资产负债率拐点领先房价拐点2年以上;26国经验显示居民资产负债率拐点领先房价拐点2.8年;核心城市领先止跌源于人口流入，居民BS表输入性改善;当期|日本04-14年两轮上涨中，龙头业绩、毛利率、估值;;;;长期|龙头营收和业绩增长：美国6-7/5-6倍，日本近1/2-3倍;美国房企：供给改革+模式优化，毛利率升、周转率稳、负债率降;美国房企：危机后经营效益提升，优质企