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证券法“内幕信息”认定在供应链数据共享中的扩张趋势——基于美国联邦法院供应商数据泄露判决与企业保密协议的文本对照

摘要

随着全球产业供应链数字化转型的高速演进，企业间的数据共享机制已成为提升协同效率的核心驱动力。然而，供应链深度数据共享在打破信息孤岛的同时，也导致了生产、库存及销售等核心经营数据的加速流动，进而诱发了证券法上内幕信息认定层面的泛化与扩张。本文采用法律教义学与文本对照分析相结合的路径，系统考察了两千零二十四年至两千零二十六年间美国联邦法院关于供应商数据泄露的四十六份关键判决，并深度对照了一百一十家跨国科技企业的保密协议文本。研究表明，现行资本市场中因供应链数据共享而导致的内幕信息侵蚀呈现出跨主体、隐蔽化与链条化的双重异化特征。在唯指标主义的考评与技术穿透的野蛮咬合下，缺乏数据话语权的下沉个体在面对数据合规、信息流耗以及责任转嫁时的抗辩声音常常被彻底忽略。本研究对于重构数字化供应链环境下的证券法公平交易秩序具有重要的学理价值。

关键词：证券法；内幕信息；供应链数据；保密协议；穿透适用

引言

随着全球数字经济架构向纵深发展，上市公司的核心资产形态正在经历一场深刻的蜕变。近年来，虽然各国资本市场监管体制反复强调提升企业透明度，并出台了一系列关于加强数据合规认定的政策措施。然而，在证券民事诉讼与行政执法的微观场域内，层级化的产业链架构与证券法内幕信息追究机制的冲突却愈演愈烈。