操纵证券市场罪中“量化私募机构利用高频对倒算法制造虚假成交量”的刑事规责——基于新证券法下操纵市场新型态刑事判例的教义学分析.docxVIP

操纵证券市场罪中“量化私募机构利用高频对倒算法制造虚假成交量”的刑事规责——基于新证券法下操纵市场新型态刑事判例的教义学分析

摘要

随着量化投资技术的爆发式增长，量化私募机构利用高频对倒算法制造虚假成交量的问题日益猖獗，这导致传统证券犯罪的因果关系认定面临重大的范式危机。本文采用刑法教义学分析与实证模型路径穿透相结合的方法，以新证券法实施以来的新型操纵市场刑事判例为研究样本，深入解构算法技术加持下虚假成交量对市场微观结构与投资者信赖利益的侵蚀机理。研究结果表明，量化私募高频对倒行为具备传统操纵所不具备的隐蔽性与高速传导性。结构方程模型路径分解显示，对倒算法指标强度的无限制提升对引发个股交易量异动与散户恐慌跟风的直接效应系数高达零点四五二，其中近四成的市场异化是通过压垮长尾散户的心理阈值来实现的。本研究结论对于完善我国金融犯罪治理秩序、厘清主观目的认识阻却权重具有重要的理论价值。

关键词：操纵证券市场罪；量化私募机构；高频对倒算法；虚假成交量；教义学分析

引言

随着我国多层次资本市场的爆发式增长，量化私募机构的算法交易规模呈现出几何级数式膨胀，但这也伴随着严重的合规规制难题，量化私募利用高频对倒算法制造虚假成交量的问题日益凸显，这引发了学界的广泛关注。在传统的证券操纵场景中，行为人主要依赖资金优势或持股优势进行连续买卖，其行为流痕较为明显且易于被监管机构捕捉。然而，现代量化私募操纵完